北京時間7月24日凌晨，特斯拉發(fā)布了2025年第二季度財報。外媒指出，這是特斯拉十多年來最嚴(yán)重的季度銷售額下滑。
搜狐汽車整理了特斯拉在2016年-2025年10年間的季度財報情況發(fā)現(xiàn)，2025年第二季度，特斯拉營收下滑幅度，創(chuàng)其近10年單季度營收下滑最大跌幅。
具體到二季度數(shù)據(jù)，特斯拉第二季度營收約為225億美元，同比下滑11.78%；其二季度歸母凈利潤約為11.72億美元，同比下滑20.7%，不過與2025年一季度下滑63.77%的數(shù)據(jù)相比有所收窄。
放眼2025年上半年，數(shù)據(jù)顯示，特斯拉營收約為418億美元，同比下滑10.62%，創(chuàng)其十年間上半年?duì)I收下滑的最大跌幅；其上半年歸母凈利潤約為16億美元，同比下滑約39.%，與2024年上半年約50%的歸母凈利潤跌幅相比有所收窄，但下滑仍在繼續(xù)。
整體而言，特斯拉第二季度乃至上半年的財報表現(xiàn)出，其仍然處于營收利潤雙雙下滑的“逆風(fēng)期”，雖然其下滑幅度相對有所減小，但目前尚未看到有終止下滑的趨勢。
特斯拉 CEO 埃隆·馬斯克在財報電話會上表示，受稅收抵免政策取消和關(guān)稅影響，特斯拉正面臨一個可能持續(xù)數(shù)個季度的“艱難時期”。
不過，馬斯克并沒有停止為特斯拉的投資人、股東及粉絲“畫餅”。根據(jù)其在財報會披露的信息，以及特斯拉當(dāng)下的行動，馬斯克為特斯拉走出“逆風(fēng)”畫了兩張“餅”：其一，價格更具競爭力的車型；其二，Robotaxi/ FSD（特斯拉輔助駕駛系統(tǒng)）業(yè)務(wù)。
目前，面對特斯拉仍顯低迷的財務(wù)表現(xiàn)，華爾街并沒有表現(xiàn)出強(qiáng)烈看空態(tài)度。巴克萊銀行分析師Dan Levy在保持特斯拉“持有”評級時指出，該公司面臨“越來越弱的基本面”，但他也表示，特斯拉的Robotaxi故事可能會推動積極情緒。
01 補(bǔ)貼退坡賣車難
汽車是特斯拉的業(yè)務(wù)基本盤，其整體財報陷入下滑與汽車業(yè)務(wù)不振息息相關(guān)。
數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，特斯拉共生產(chǎn)車輛77.29萬臺，同比下滑8%；交付車輛72.08萬臺，同比下滑13.2%。具體到第二季度，特斯拉共交付了38.41萬輛汽車，與2024年第二季度的44.4萬輛相比下降了14%。
直接影響特斯拉銷量的因素主要有三個，分別是產(chǎn)品、關(guān)稅、補(bǔ)貼。
首先，特斯拉本身的產(chǎn)品規(guī)劃節(jié)奏、技術(shù)迭代速度，是其銷量下滑的重要原因。當(dāng)下，特斯拉面臨“老將”產(chǎn)品周期管理有待改善，新品“難產(chǎn)”，“下一款爆品”遲遲未至的局面。
作為“老將”，Model 3 和 Model Y至今在特斯拉銷量中占比仍然較大，二者發(fā)布至今已有 7～11年（Model 3于2017年發(fā)布，Model Y于2020年上市），盡管已有小幅升級，但缺乏真正的換代與設(shè)計革新。
除了二者之外，特斯拉發(fā)布的、Robotaxi等“革命性”新品，尚無法為其基本盤注入一劑強(qiáng)心針。特斯拉原計劃2025年上半年推出的平價車型 “Model 2.5”，也因優(yōu)先保障北美市場現(xiàn)有車型在 IRA 補(bǔ)貼到期前的交付，再次推遲至四季度量產(chǎn)。
同時，馬斯克也認(rèn)為關(guān)稅對特斯拉造成了影響。關(guān)稅影響指的是美國今年以來采取的針對世界各國的關(guān)稅政策。4月，美國總統(tǒng)特朗普宣布對所有國家的商品征收10%的基準(zhǔn)關(guān)稅，并對其政府認(rèn)為對美國進(jìn)口設(shè)置高壁壘的國家征收更高的關(guān)稅；7月初，美國總統(tǒng)相繼宣布對加拿大、墨西哥和歐盟征收高額關(guān)稅……
雖然，特斯拉在美國本土生產(chǎn)并銷售汽車，因此其不受美國對進(jìn)口汽車征收25%關(guān)稅的影響。但特斯拉依賴來自中國、墨西哥、加拿大等地的材料和供應(yīng)，因此也受到了不輕的關(guān)稅影響。
比如，寧德時代，拓普集團(tuán)、三花智控、東山精密、銀輪股份等中資企業(yè)，都是與特斯拉長期合作的核心伙伴。今年1月，根據(jù)摩根士丹利于測算，美國本土造的特斯拉車輛，約20%電池由中國直接進(jìn)口，30%由在墨西哥投資的中國企業(yè)提供。
這會增加成本與交付周期。特斯拉投資者關(guān)系副總裁 特拉維斯·阿克塞爾羅德在二季度財報會上表示，特斯拉連續(xù)關(guān)稅成本增加約3億美元，其中三分之二影響在汽車部門，由于制造和銷售周期的延遲，預(yù)計后續(xù)季度將進(jìn)一步增加。
“退補(bǔ)”影響則來自于美國總統(tǒng)唐納德·特朗普通過的“大美法案”。這項(xiàng)法案將取消電動汽車購買的稅收抵免，對燃油效率超標(biāo)的汽車制造商的罰款將歸零，并取消對風(fēng)能和太陽能的其他激勵措施。法案規(guī)定自2025年9月30日起，終止7500美元/輛的聯(lián)邦購車稅收抵免政策。
馬斯克認(rèn)為，美國聯(lián)邦電動車購車補(bǔ)貼的變化在今年三季度終止后，將繼續(xù)對需求形成壓力。但這同時也意味著，今年二、三季度特斯拉的成績單中，其實(shí)也會包括消費(fèi)者因搶奪補(bǔ)貼時間窗口期而增長的銷量。
除了三重直接原因之外，特斯拉銷量、業(yè)績的下滑也與馬斯克個人的選擇息息相關(guān)。
在產(chǎn)品規(guī)劃、公司治理方面，馬斯克在特斯拉上投注的精力相對不足。2024年5月，特斯拉前董事會成員史蒂夫·韋斯特利（Steve Westly）表示，“馬斯克關(guān)注的領(lǐng)域太多了”，他認(rèn)為，馬斯克對特斯拉關(guān)注度的下降，是特斯拉落后于一些同行的部分原因。在電動汽車行業(yè)的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，特斯拉可能更需要馬斯克分出更多精力關(guān)注。
而在外部環(huán)境上，馬斯克對美國政治的高參與度，也令外界有所不滿。2025年2月，美國獨(dú)立投行Stifel分析師Stephen Gengaro表示，馬斯克領(lǐng)導(dǎo)“政府效率部”（DOGE）削減美國政府開支的努力，可能會開始影響特斯拉汽車的銷售。該行的專有調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，消費(fèi)者對馬斯克的好感度下降到接近歷史最低水平。
02 兩張“大餅”
將銷量下滑歸因于“關(guān)稅”與“補(bǔ)貼退坡”之后，馬斯克開始面向未來畫出“大餅”。
第一張餅是“跳票”已久的“更經(jīng)濟(jì)實(shí)惠的車型”，這關(guān)乎著特斯拉的汽車基本盤。這款車型在坊間有著多個代號，“Model 2.5”“Model 2”……作為更廉價更能走量的新車型，其承擔(dān)著不小的期望。
“我們將在第四季度推出更實(shí)惠的車型，供所有人使用。這些產(chǎn)品的目標(biāo)不是對收入或毛利產(chǎn)生負(fù)面影響，而是制造一款每個人都喜歡和想要的更實(shí)惠的汽車。”財報會上，馬斯克說。
值得一提的是，美國電動汽車購買的稅收抵免政策將在三季度末取消，這意味著特斯拉銷量很可能遭遇比較大的負(fù)面影響。因此，四季度上市的這款“更實(shí)惠的汽車”，對特斯拉整體銷量的重要性不言而喻。
第二張餅是Robotaxi和FSD。“特斯拉公司的Robotaxi業(yè)務(wù)在相當(dāng)短的時間內(nèi)實(shí)現(xiàn)巨大的運(yùn)營規(guī)模。我的猜測是，它將在明年年底左右對我們的財務(wù)產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響。”馬斯克在財報會上說。
據(jù)悉，特斯拉在奧斯汀推出了首個商業(yè)Robotaxi服務(wù)，已經(jīng)獲得付費(fèi)客戶。特斯拉的目標(biāo)是在2025年底前將服務(wù)擴(kuò)展到覆蓋美國一半人口，但需獲得監(jiān)管批準(zhǔn)。
與體量尚小的robotaxi相比，相對能帶來更多軟件收益的FSD才是當(dāng)下的重頭戲。
“自從我們在北美推出FSD版本12以來，我們確實(shí)看到了FSD采用率的顯著改善。去年我們做的另一件事是降低了價格，使訂閱更加實(shí)惠。自那時以來，我們看到了45%的增長，這是一個令人鼓舞的趨勢。”財報會上，首席財務(wù)官DevOps Ninja表示，人們沒有意識到，每天支付不到3.33美元就能擁有一個私人司機(jī)，這是迄今為止最大的游戲規(guī)則改變者。
“用FSD的汽車在統(tǒng)計上比不使用FSD的汽車更安全。我們最近幾個月在北美地區(qū)看到了FSD采用率的上升，這是一個非常有希望的趨勢。”特拉維斯·阿克塞爾羅德說。
在技術(shù)進(jìn)展上，馬斯克表示，其認(rèn)為在某些地區(qū)，今年年底前可以實(shí)現(xiàn)個人使用的無監(jiān)督模式。只是特斯拉非常謹(jǐn)慎，他認(rèn)為“不應(yīng)該倉促行事”。
不過，海豚投研也指出，F(xiàn)SD目前尚未迭代到下一代，還尚未看到大幅超額確認(rèn)的催化劑出現(xiàn)，這部分收入的大額增長仍然需要特斯拉FSD技術(shù)的大幅迭代，以及在歐洲和中國的落地來實(shí)現(xiàn)。
雖然新技術(shù)、新產(chǎn)品、新業(yè)務(wù)尚未帶來明顯收益，但特斯拉仍在持續(xù)進(jìn)行研發(fā)投入。
數(shù)據(jù)顯示，2025年上半年，特斯拉的研發(fā)費(fèi)用為29.98億元，同比增長34.74%，在近五年（2021年-2025年）的半年報中，這是唯一一次研發(fā)費(fèi)用超過歸母凈利潤。
未來，在特斯拉持續(xù)投入AI的戰(zhàn)略下，相關(guān)費(fèi)用會持續(xù)增長。“因?yàn)槲覀兝^續(xù)投資于人工智能項(xiàng)目，包括與員工相關(guān)的額外費(fèi)用，如更高的股票薪酬和人工智能計算的折舊等，我們的運(yùn)營費(fèi)用，尤其是研發(fā)相關(guān)支出將繼續(xù)增長。”特拉維斯·阿克塞爾羅德表示，特斯拉認(rèn)為即使在當(dāng)前環(huán)境下，繼續(xù)在這些領(lǐng)域投資以實(shí)現(xiàn)長期定位是正確的策略。
一手要穩(wěn)住現(xiàn)實(shí)銷量基本盤，一手要追趕AI的“星辰大海”。在“關(guān)稅”和“補(bǔ)貼退坡”等多重因素的疊加下，特斯拉的下半年，注定不平靜。