核心邏輯：展現業務扛旗，實現光伏困境反轉的“雙輪驅動”
戰略布局：技術卡位與產業鏈重構
TCL 科技的戰略重心錨定于“高端顯示與光伏技術突破”這兩大方向：
顯示領域：憑借收購 LGD 廣州工廠，補齊大尺寸產能的缺口，加之印刷 OLED 實現量產（醫療顯示器已實現商業化），構建起技術的堅固防線；MLED 技術的研發進程加快，占據下一代顯示革命的關鍵位置。
光伏領域：專注于 N 型硅片和 210 大尺寸產品，通過 BC 電池合作生態擺脫單打獨斗的困局，以全球化的產能布局抵御貿易風險。
增量看點：LGD 工廠完成并表后，大尺寸面板的市場占有率或許能夠突破 30%，議價能力進一步增強。
行業地位：顯示位列全球前三，光伏靜待突破重圍
顯示業務：55 吋以上 TV 面板在全球的市場占有率超過 40%，電競顯示器的市場占有率位居首位，柔性 OLED 手機面板成功躋身蘋果供應鏈。
光伏業務：TCL 中環的硅片產能在全球位居第二，然而受限于行業價格戰，2024 年虧損將近百億。2025 年第一季度虧損幅度收窄，N 型硅片的滲透率提升至 25%（行業平均為
顯示業務：2025 年凈利潤或許可達 100 億（同比增長 60%），得益于 LGD 并表以及高端產品占比的提升（LTPO 占比上升至 35%）。
光伏業務：全年虧損收窄至 20 億以內（第一季度已減虧），2026 年有望實現盈虧平衡。
2025 年歸母凈利潤預期：保守估計為 80 億（顯示 100 億+光伏 -20 億），對應的 PE 僅為 10 倍（行業平均為 15 倍）。
2. 分紅與股息率
2024 年分紅率為 30%（處于歷史中樞水平），每股分紅 0.15 元，股息率為 2.1%；倘若 2025 年凈利潤達到 80 億，按照 35%的分紅率進行測算，股息率將提升至 3.5%，與京東方 A（2.8%）相比具有吸引力。
3. 估值推演
分部估值法：
顯示業務（100 億凈利潤×15 倍 PE）=1500 億；
光伏業務（2025 年給予 1 倍 PB，凈資產 300 億）=300 億；
總計目標市值為 1800 億，相較于當前市值（約 800 億）存在 125%的上升空間。
催化節點：第二季度面板漲價落地、下半年光伏單月扭虧。
投資策略：左側布局，緊盯兩大信號
1. 長線邏輯：面板“國產替代+技術溢價”的雙條主線，TCL 華星有望復制京東方 2017 - 2020 年的戴維斯雙擊路徑。
2. 短期策略：
進攻點：若第二季度面板價格漲幅超過 5%或者光伏實現單月盈虧平衡；
防守點：當動態 PE 跌破 8 倍（對應股價 3.5 元）時，則具備安全邊際。
3. 風險對沖：若光伏業務虧損超出預期，則需要跟蹤硅料價格以及 BC 技術的落地進度。
結語：科技制造的“破局者”樣本
TCL 科技的戰略抉擇揭示了中國制造業升級的典型路徑——借由逆周期并購增強規模優勢（面板），憑借技術迭代跨越行業低谷（光伏）。當前的估值蘊含著對光伏業務的過度悲觀情緒，而顯示業務的爆發尚未得到充分定價，2025 年或許是“預期差修復”的起始之年。投資者需要關注：高端產能的釋放節奏、股息率的提升信號、光伏單季扭虧的時點，三者的共振將會引發價值的重新評估。