近日，以“COMMUNE幻師”品牌為核心的中式餐酒吧運營商“極物思維”向港交所遞交招股書。

截至2025年9月30日，其在全國40個城市運營112家直營餐酒吧。根據招股書，公司將募集資金用于擴大門店網絡、數字化建設、產品研發及品牌提升等方向。

回溯其過往財務數據及資料，在看似穩健的營收增長背后，其業務結構、同店表現及服務質量方面暴露出多重壓力。

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二線城市大本營門店坪效、同店銷售雙降

營收方面，COMMUNE幻師從2023年的8.45億增長到2024年的10.74億，同比增幅27.1%。2025年前9個月收入為8.72億元，較上年同期的7.64億元同比增幅14%。

經調整凈利潤呈現波動趨勢，在2023年至2024年間從7340萬元下降至6620萬元，到2025年前9個月又回升至7860萬元。

“餐+酒”的方式，讓其毛利率比普通餐飲品牌更高，2023年、2024年和2025年前三季度分別為70.5%、67.8%、68.7%，截至2025年9 月，其酒水飲料貢獻約45%營收。但凈利率并沒有同步提升，2025年前三季度經調整凈溢利率為9%。

COMMUNE幻師人力成本正在顯著攀升。2025年前三季度，餐廳雇員福利及人力服務開支達2.44億元，同比增長接近21%，高于同期14%的營收增速。

COMMUNE幻師的增長主要來自于門店擴張，這是很多品牌采取的策略，但在具體門店經營上，其已經出現挑戰。

盡管公司披露門店平均投資回收期約為17個月，首次收支平衡期約3個月，日均訂單量持續增長，但從招股書來看，在其門店數量最多的二線城市，多項運營指標已出現下滑趨勢。

2025年前9個月，二線城市門店日均銷售從去年同期的2.73萬下滑到2.69萬。門店日均坪效從2024年的53.6元下降到52.7元。消費會員日均賬單價從2024年的157元下降到151.4元。

更值得警惕的是，反映門店內生增長質量的同店銷售額數據已呈現走低趨勢。

2025年前9個月，一線城市同店銷售額從2億元微降至1.99億元，二線城市從4.68億元降至4.67億元，整體同店銷售額從7.05億元下滑至7.03億元。公司解釋稱是應對國內當下情況的“戰略定價調整”所致，但在成本攀升、消費分層的市場環境下，價格調整能否持續拉動其增長仍待觀察。

02

困于價格、口味與服務爭議

據窄門餐眼，COMMUNE幻師人均消費89.82元。不過據大眾點評，其位于北京的門店中，招牌菜香辣豬肋排128元一份、脆皮烤春雞168元一份、蜜汁豬肋排258元一份，傳統炸薯條就要45元一份。不少消費者曾在社交媒體上吐槽“定價偏高”。

來源/大眾點評

據此前媒體報道，COMMUNE幻師店內售賣的“幻師”系列酒水，單瓶價格為20元，而在線上渠道，曾以60元24瓶的價格銷售，單瓶均價為2.5元。不過，目前該商品在淘寶平臺上已無法搜索到。

來源/自媒體“明亮公司”

根據社交媒體及消費平臺上的用戶反饋，COMMUNE幻師的口碑呈現明顯分化。部分消費者認可其口味，但也有部分聲音指出，其定價偏高、菜品味道未達到預期，僅認可餐品“拍照好看”。有用戶直言“當個漂亮飯打卡可以，但味道真的需要改進”。此外，同一消費者在不同門店、甚至對同一門店的不同菜品的評價，也存在較大差異，反映出產品品控存在一定的波動。

在服務方面，消費者批評較為集中。

例如，小紅書上有人提到在跨年夜用餐時，即便朋友先行排隊，仍被要求全員到齊方可入場，且用餐時間被限制為兩小時。大眾點評上也有消費者抱怨稱，在該人均消費200元以上的餐廳，顧客被要求點一次單即結算一次，體驗較為不便。

來源/小紅書截圖

第三方投訴平臺上則出現了更具體的服務糾紛。有消費者表示，點了兩份小吃后，一份遲遲未上，多次詢問服務員均被告知“等一下”，直到第五位服務員查證后，發現廚房沒有該訂單，于是其要求退款。隨后一位疑似領班的工作人員上前質問消費者，“我的服務員怎了，你要退款我給你退就是”。

來源/第三方投訴平臺

此外，也有消費者提到在COMMUNE幻師吃完回家半夜開始腹瀉，到第二天晚上9點拉了6次，后被醫生診斷為急性腸胃炎。

另值得一提的是，根據招股書，COMMUNE幻師的主營業務其實分兩塊，一塊為主力業務餐酒吧運營，一塊為“其他服務”，而其他服務主要為“提供第三方公共便攜式充電寶”，一年貢獻的收入在100萬至200萬不等。

然而在第三方投訴平臺上，與之相關的客訴并不少見，主要涉及在COMMUNE幻師場所借的小電科技充電寶，歸還后仍在計費的問題。有消費者提到，在COMMUNE幻師消費時，在該餐廳租借的小電科技充電寶，使用了半個小時，但在第二天早上顯示被扣了99元錢。